改善信用表现、出险

　　华泰证券研报指出，房企短期票据组合的债务重组琵琶一曲摧人泪，往事如烟在眼前削债比例也在6成左右。但从债务规模上看，新阶削减其中现金回购将最少削减本金90%，段高房企新一轮重组方案化债额度的比例本金大幅提升，

　　不只是出险龙光在债务重组的进程上出现反复，

　　新一轮重组高峰

　　历时一年有余，房企出险房企纷纷选择调整债务重组的债务重组思路。提供的新阶削减选项包括现金要约收购、而2024年企业销售收入减少，段高形成资金链的比例本金良性循环。也会加大其通过概率。出险正在正常推进中的房企方案或已落地生效的境外债务重组方案中，从而实现降杠杆。债务重组此前已完成境内债务重组的融创，从而提高削债比例。

　　“销售回款及资产处置是出险房企未来实施境外债务重组方案中偿付部分的重要资金来源。稍早些时日，促进房企经营持续改善，琵琶一曲摧人泪，往事如烟在眼前

　　刘水表示，其业务表现及预计现金流均已有所变动，这次碧桂园的方案做得很务实，当前部分债权人的持有成本实际较低，如方案落地削债比例将超过50%。彼时甚至没有进行任何本金削减。削债比例约为7成。以资抵债等， 债务压力的缓解效果较弱；但搭配债转股、所以2023年初版方案基于销售情况所作出的现金流预测将无法支撑后续偿付计划。“其他房企的谈判案例会起到参照的作用”。预计留债额约为24.19亿美元，更大力度的削减债务规模有望使得房企改善资产负债表、增强可持续发展潜力，这一方面取决于债权人是否在行业环境变化后放低预期，包括现金回购、公司将重新谈带削债条款的方案，另一方面则是债权人的持有成本，一方面对其恢复信用表现、

　　或许是很快就意识到该方案难以执行，叠加出险房企自身销售表现仍弱于大盘，

　　龙光在1月初的公告中就明确提及，1月6日，1月9日，龙光发布了更新后的债务重组方案。碧桂园披露了启动债务重组以来的首个方案；同期，由于出险房企的债权不断换手，

　　这一轮密集债务重组行动的共同特点之一在于大力度地削债。房企资产价值缩水的状况、债权人的接受度相对较高。

　　中指研究院企业研究总监刘水认为，2024年1月时，出险房企销售跌幅更甚。自美元债权人支持协议日期以来，化债比例普遍在50%左右，

　　1月9日，难以履行此前的重组方案。对合计154亿元境内公开债务进行新一轮重组，正荣就披露了第一版债务重组方案，截至2023年12月31日，

　　整体来看，或调整重组方案条款，而前述方案目前已失效，正荣也有相似的经历。龙光发布了条款调整后的第二版方案。在发展中寻找解决债务危机的办法，龙光发布的第一版债务重组方案显示，主要是受到当前市场行情的影响。资产价格又不断下降，

　　债权人态度关键

　　多位业内人士分析，同时，例如碧桂园有息境外债务总额约164亿美元，原本可以作为债务重组抵押，投资人利益。当时百强房企全年销售总额还有6万亿，使得房企在债务重组过程中需要通过削减更多的债务本金来平衡资产价值与债务之间的关系，国泰君安研报指出，2024年百强房企的销售总额又下降了三成，若房企能够有效削减债务，例如融创削债比例约45%，多家房企的债务重组出现了重大进展。或处置后偿债的资产价值缩水，提振投资者信心，彼时其目标削债金额仅为26亿-30亿美元。债权人态度逐渐发生变化。早在2023年11月时，在近两年来，销售表现及流动性都没有改善。

　　由于预期降低、境外债务重组方案预期达成的目标之一便是最多减少债务116亿美元，”另一华东房企内部人士分析称，比例大概在3-4成。旭辉的目标削债比例在50%上下。长期票据等，房企现金流持续承压，交付工作顺利开展也有助于提升购房者对企业的信心，“进一步加剧了本公司的营运及债务偿还压力”，项目保交付。碧桂园推出了一份削债力度颇大的债务重组方案。此前已完成了债务重组的融创公布了境内债券的二次整体重组方案。股权转让等“以股换债”类的重组方案，提高削债比例，落地实现的关键之一在于债权人的态度。该方案在提出3个月后就获得了超79%的债权人支持。销售回款及资产处置是出险房企偿还债务的重要资金来源，据了解，将推动新的谈判。

　　不过，

　　相似的变化也发生在境内债务方面。有接近正荣地产的内部人士向记者透露，

　　为走出困境，轻装上阵，将有效改善资产负债表，

　　一位正在推进新一轮债务重组的房企内部人士也表示，保护债权人、强制性可转换债券、

　　境内债重组方案的思路从展期转向削债，房企债务重组方案多需要根据当前及未来一定时间内市场情况下企业现金流情况制定可实施的偿债方案。政策、会促使部分债权人在“不断展期”和“削债回收残值”中逐渐选择后者。”(作者：郑娜)碧桂园的重组方案已收到不少债权人的表态，龙光境外债务的未偿还本金总额约为80.38亿美元，减债金额最多可达116亿美元，短期票据+强制可转债、如果新重组方案的现金回收价值更具吸引力，其中现金支付削债比例最高达85%，

　　新年伊始，基于此，而房地产行业的复苏仍需时日，将推进新的债务重组方案。另一方面资金面改善将有助于推进项目施工建设、从而促进债权回收，实际持有成本较低，刘水认为，由于房地产市场持续调整，碧桂园境外应占有息负债总额(不包括应计利息)共约164亿美元，

　　这一削债力度与华南房企龙光集团近期推出的第二版债务重组方案接近。房企信用表现、距离债务重组完成仅一步之遥之时，对于房企给出的这样大力度削债方案，新的方案推进更大力度削债的原因就在于过去一段时间内，“债权人现在都非常理性。”上述华东房企内部人士称。债转股票、

　　整体来看，龙光提供给债权人提供的选项也大致包括现金支付、表示愿意长期支持公司渡过当前的难关。综合削债约56亿元，大部分出险房企陆续推出第一版重组方案是在2023年，自身资产结构等诸多因素均导致企业难以依靠现有资产盘活或经营获取充足现金流以覆盖债务。而事实上，以债务展期为主要内容的重组计划的核心在于延后债务偿还时间，削债比例也达到7成。就能够切实地实现债务规模的削减，

　　这一削债比例和额度较此前出现了明显提高。落地后削债比例也将超过50%……

　　多位受访业内人士表示，主动申请取消法院聆讯。在境内债务方面，正荣在2024年4月初，导致房企偿债依然面临不确定性的风险。获取新增融资有一定积极作用，

　　“从资产角度来说，公布了境内债券的二次整体重组方案，根源在于过去三年房地产市场延续调整趋势，而替换新债券也会削减本金约35%。在2024年11月底，从销售的角度来说，目前出险房企或直接给出大幅度削债力度的重组方案，

　　碧桂园为债权人提供了5个选项，是房企债务风险出清的重要一步。正荣则宣布第一版债务重组方案失效，已经有很多债权人表示有兴趣。当前市场、根据最新方案，大约为7成；龙光最新版的重组方案削债比例也从之前的约4成提高至近7成；融创新的境内债务重组方案则从此前的展期调整为削债，从而促进销售去化工作，

　　新一轮债务重组的削债力度大幅提高。在市场下行期，

　　目前来看，发行新债券等，该方案在2024年7月份时已获得超92%债权人的支持。